Доходность в 31% годовых на акционерный капитал (проект M25, UK)

Источники: National Audit Office analysis; HM Treasury PFI database; Connect Plus (M25) financial accounts

Немного истории
В 2008 году компания Highways England (аналог Управления автомобильных дорог на постсоветском пространстве) объявила о проведении тендера на право подписания 30-летнего контракта на условиях ГЧП на расширение двух участков автомагистрали M 25 (Лондонской «кольцевой» дороги) и содержание/эксплуатацию
125-мильного участка дороги, включая огромный Дартфордский переход (Dartford Crossing).

Общая стоимость капитальных вложений в проект составила около
1 миллиарда фунтов стерлингов.

Победителем тендера стала специальная проектная компания
Connect Plus, которую учредили четыре акционера: проектировщики и строители Balfour Beatty и Skanska выкупили по 40% акций каждый, а консультанты Atkins и французская инженерная группа Egis — по 10%.

Финансовые особенности
В начале проекта эти четыре акционера вложились в уставный капитал компании, что называется, по номиналу, и затем, на этапе строительства предоставили акционерные займы проектной компании Connect Plus на общую сумму 200 млн. фунтов стерлингов. Остальная часть первоначальных инвестиций была предоставлена в виде кредитов от банков.

По информации, представленной National Audit Office, за 6 лет, в период с 2009-10 по 2015-16 годы акционерам было выплачено процентов по займам в общей сложности 113 млн. фунтов стерлингов и дивидендов на акции (выплаты начались в 2013-14 годах) в размере 44 млн. фунтов стерлингов.

В 2016-17 годах два первоначальных акционера, Skanska и Atkins, продали свои доли, составлявшие в общем 50% уставного капитала Connect Plus за
330 миллионов фунтов стерлингов.

С учетом сроков движения денежных средств годовая норма доходности была оценена в размере около тридцати одного процента (включая проценты, дивиденды и выручку от продажи) за восьмилетний период с 2009-10 гг. по 2016-17 гг. на инвестиции (выкуп акций и акционерный займ) в размере чуть более 100 млн фунтов стерлингов.

В 2018 году и Balfour сообщил, что также продал 20% акций проектной компании Connect Plus частной инвестиционной компании Dalmore Capital за 165 млн. фунтов стерлингов.

Что дальше?
По расчетам компании Highways England, в период с 2017-18 по
2039-40 годы компания Connect Plus будет получать в среднем около
350 млн. фунтов стерлингов в год (в общей сложности 8 млрд. фунтов стерлингов). Это позволяет оплатить текущие работы по эксплуатации и техническому обслуживанию, обеспечить возврат средств акционерам, а также погасить банковские кредиты, которые в настоящее время составляют около 1 миллиарда фунтов стерлингов…

Напомним, что госкомпания Highways England выплачивает Connect Plus единую плату, рассчитанную, с учетом инфляции, на основе обеспечения доступности и набора показателей эффективности, установленных в соглашении.

Как и большинство проектов PFI, Connect Plus несет риск того, что расходы, необходимые для обслуживания дороги, могут превысить платежи, поступающие от Highways England, и что сроки необходимых расходов могут отличаться от расчетных.
Connect Plus уступил большинство ключевых рисков, связанных с вычетами в рамках договора на эксплуатацию и техническое обслуживание своим подрядчикам на весь оставшийся срок концессии.

Подрядчиком по эксплуатации и техническому обслуживанию является совместное предприятие, в состав которого входит компания Balfour Beatty Civil Engineering Ltd. (Balfour Beatty), WS Atkins Ltd. и Egis Road Operation UK Ltd.
Если внимательно присмотреться, то опять, что называется «все свои».